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　　多项信号显示，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种，其中尤其值得关注的包括工业金属、非银金融、酒店航空。赛道层面，建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变。当前港股性价比较高，可以逐渐进行布局，尤其恒生科技的投资价值凸现。近期港股市场表现弱，究其原因是内外流动性均处于逆风状态，而流动性又是港股短期最重要的定价因子。往后看，流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍然是具有较高性价比的配置方向。

　　近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的窗口期：与其在兑现风险逐步加大、市场担忧加剧的单一产业叙事上下注，不如拥抱更具备确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”。配置上，继续看好 AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银(保险、券商)；具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉。

　　应对当前这种“大盘持续震荡，结构快速轮动”状态，要有两种心态：战略上要放松，一年平均来看只有60%左右时间是主线清晰且积极有为的，剩下40%市场主线并不是很清晰时候要懂得如何“猫冬”。战术上梳理甄别线索，“大胆假设，小心求证”，要意识到新主线形成往往在混乱中酝酿，因太着急而“指鹿为马”则往往得不偿失。本轮A股高切低行情趋于接近尾声，此时要保持密切跟踪新主线年将从“新胜于旧”转向“新旧共舞”。对于科技投资，牢牢记住当前最核心的特征是聚焦在核心产业趋势强基本面保障品种以待时机。对于传统行业投资，值得高度重视的是伴随着诸多传统产业积极向高端制造和出口出海靠拢，下游需求结构正在摆脱房地产拖累，我们认为这种积极变化有望带来在2026年诸多产业定价出现戴维斯双击，寻找“下一个工程机械”将成为核心命题，出海+低位顺周期依然是坚定的方向。截至当下，跨年行情依然仍在审慎评估观察过程中。

　　本轮来看，在11月以来一系列压制市场的海外不确定性相继落地后，关注下一个可能有效开启躁动行情的信号，包括岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个观测窗口在1月；关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷、以及上市公司年报预告等。岁末年初风格呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。12月至1月，市场风格通常较为均衡，大盘、低估值、顺周期风格相对占优。随着春节临近，直到两会前，是一段典型的由流动性和风险偏好驱动的躁动窗口，市场风格也转为小盘、科技成长等高弹性板块明显占优。方向上，继续以景气预期为锚，布局躁动行情。根据一致预测，明年高景气行业可以概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索。

　　本周市场结构趋势的变化反映出消费、非银金融与科技板块存在较大预期差。展望明年，上半年最重要的行情仍在春节前，券商、科技等板块或出现结构性超预期。首先，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期。其次，相对于年底机构的保收益降仓位动作，年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度，大盘整体或有较强上行动力。同时，由于今年春节较晚且之后紧接着两会，春节前市场对于消费、财政强刺激政策存在一定预期博弈空间，短期处于不可证伪阶段。另外，中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化。当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点。